原标题：游戏ETF(516010)跌停点评

周五（12月22日），A股早盘触底反弹，午前快速上涨，新能源赛道再度爆发，光伏、锂电池方向大涨，市场情绪有所回暖。午后受网游管理新规影响，游戏股全线跳水，个股上演跌停潮，AI+题材亦整体承压，股指迅速转跌。

市场逾4000股下跌。上证指数收跌0.13%报2914.78点，深证成指跌0.39%报9221.31点，创业板指跌0.37%报1825.84点，科创50指数跌0.53%报843.32点，北证50指数涨1%，万得全A跌0.57%，万得双创跌1.31%，万得微盘股指数跌1.91%。市场成交额7925.5亿元，北向资金实际净卖出25.11亿元。

原因：《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》出台引发市场恐慌抛盘

不确定性:目前很难测算政策执行对于游戏公司的收入影响，同时很多条款的执行力度尚不明确。目前监管还处征求意见稿阶段，同时后续预期监管还将针对征求意见稿与产业座谈，最终执行力度或有缓和空间。

细则解读：其中未成年人保护、经营单位和版号管理相较此前监管模式变化不大，但是对于游戏付费方面的监管力度是超预期的严格，重点影响条款包括：（蓝色为重点影响）

点评：目的上是为了高质量发展和游戏精品化，可以看到目前表态的公司中精品化和出海占比高的公司都较为乐观。避免非理性消费，堵住游戏行业里可能存在的极大社会争议点，本质上是鼓励游戏厂商通过创新玩法和体验来粘住用户，而不是用营销手段去套路用户。早在10月18日，国家新闻出版署发布《国家新闻出版署关于实施网络游戏精品出版工程的通知》，通知就对网络游戏提出了5个重点发展方向：1、包括要聚焦游戏本质，摒弃氪金氪肝，匡正算法规则；2、要将中国优秀传统文化融入游戏；3、要推出一系列以环保、体育等新时代特色为题材的游戏；4、要推出在关键技术研发方面有突破性的游戏作品；5、推出代表国际领先水平的作品。《通知》一方面强调了各地出版主管部门的属地管理，另一方面为精品游戏定下引领正能量的发展基调，相较过往政策，更具全面性、指导性和可操作性。长期来看，网络游戏精品出版工程的发布将加深国产游戏精品化趋势，促进游戏内容质量的不断提升。

风险提示：个股仅供行业观点说明，非个股推荐

腾讯控股尾盘拉升约3%、游戏ETF成交量放大叠加大额抄底买单均说明，市场盘中有踩踏行为，依然有积极资金入场，部分投资者还是认为市场发酵较为不理智，当前的游戏板块已经跌出了价值，多方开始抄底。

【游戏ETF成交额创下新高，叠加大额抄底买单】国泰游戏ETF开始出现多笔5万手以上的买入。按照价格估算的话，每5万手的金额超过500万元，这也使得日内成交量不断放大，当日成交额4.27亿元，创下历史新高，对比上周日均成交额为1.3亿以及上月日均成交额1.1亿，扩大了四倍左右。

图：游戏ETF成交额时间序列（单位：亿）

风险提示：个股仅供行业观点说明，非个股推荐

盘后消息：游戏工委内部人士称对征求意见稿目前各界可畅所欲言，以使其切实可行，更为完善，也表明了目前政策依然会参考实际情况，实际落地有望出现温和好转的情况。

前期利多因素回顾：龙头厂商游戏版号发放+小游戏新增量+AI视频工具的快速落地+短剧业新进展+基本面复苏

【龙头厂商游戏版号发放，业绩释放或可期】

11月版号延期推出，12月4日国家新闻出版署发布2023年第10批国产游戏版号，共计87款游戏获批。游戏种类上，移动游戏占52款、移动-休闲益智25款、移动客户端双端游戏7款等。今年一共发放了873个国产游戏版号和58个进口游戏版号，共计931个版号。

11月版号涉及腾讯的《全境封锁：曙光》、网易的《世界之外》、完美世界的《诛仙2》、游族网络的《少年西游记2》、恺英网络的《古怪的小鸡》等。本次过审版号不乏有玩家期待度高的精品作品，且市场预期2023年还有一批进口游戏版号年内发放，游戏版号延续高质量、常态化发放趋势，游戏行业关注度持续提高。

2023Q3单季度来看，传媒营业收入同比增长8%，归母净利润同比增长40.8%。游戏环比改善趋势最为明显，2023前三季度游戏营业收入、归母净利润同比增速分别达4.5%、9.9%，Q3单季度同比增速分别达7.9%、42.1%。

版号发放常态化背景下，大厂重磅作品获得版号（如腾讯《鸣潮》、网易《射雕》、米哈游《绝区零》等）。热门新游陆续上线，游戏市场供需有望产生共振，游戏公司业绩释放或可期。

【字节收缩游戏线，负面消息消化】

字节跳动于11月27日宣布，旗下游戏业务朝夕光年将进行大规模业务收缩。字节跳动放弃游戏业务一事仍在持续演进之中。市场分析主要原因，《晶核》《星球重启》等重量级游戏产品仍然未能让朝夕光年实现稳定盈利；腾讯系游戏主播转向抖音，导致自研游戏对字节跳动的流量意义下降。基本面角度看，从字节收缩游戏线（说明流量黑洞的抖音也没有把游戏业务独立支撑起来），到b站优化游戏产品说明行业进入内容向产品为王时代。

【小游戏有望带来新增量】

小游戏轻量化、转化链路短，与App端相比，能够差异化覆盖女性用户以及年龄层较大的中青年用户，有望带来增量市场。小游戏研发周期短，更便于厂商进行产品调优以及App端进行引流。随着小游戏品类逐渐向中重度扩展，商业化能力不断提升，预计2023年市场规模超200亿。

【AI+视频等AIGC工具的快速落地】

视频生成应用持续迭代。年初，HeyGen推出，它可以通过AI数字人来帮助用户创建宣传视频，并且操作和使用起来极其简单。11月初Runway发布Gen-2，16日MetaEmuVideo、18日字节PixelDance、21日StableVideoDiffusion等AI视频工具发布。11月28日，AI初创公司Pika宣布旗下AI视频生成软件Pika1.0在经过四个多月的社区内部测试后推出重大升级、正式开放早期测试版，在各大社交媒体上迅速走红。

昆仑万维近日正式发布天工SkyAgents平台，在「天工SkyAgents」平台上，用户可以通过自然语言和简单操作，无需代码编程，即可在几分钟之内部署属于自己的AIAgents，完成行业研究报告、单据填写、商标设计，甚至健身计划、旅行航班预订等多项私人定制需求；游族网络正开发《三体》系列游戏，与云从科技计划打造国产游戏行业大模型。

在AIGC工具方面，美术、音乐、文案等多种工具已有初步落地和迭代，并接入游戏引擎，方便开发者使用。在游戏开发方面，已有公司初步将AIGC创作工具融入自身美术开发流程。在玩法创新方面，AI原生玩法主要集中在中轻度产品，但重度产品已经在美术设计上融入AI内容提升玩家体验和付费。

银河证券认为，AI将持续赋能降本增效。算力方面，在ChatGPT持续渗透背景下，AIGC领域软硬件结合的飞轮效应逐渐形成；内容方面，AIGC正深入渗透进游戏开发各环节，在游戏资产生成，内容更新优化和游戏运营及管理等各个领域的应用正快速落地，《中国游戏产业AIGC发展前景报告》显示，超六成头部国内游戏企业明确AIGC布局。叠加行业内公司新产品周期稳步开启，后续将持续创造业绩，游戏行业后续有望开启新一轮的增长。

【短剧+游戏迎正规军】

腾讯旗下的阅文集团对外发布剧本征集令，进军短剧业。平台承诺为作者带来1.5万-5万保底稿酬，和最高2%的流水分账，阅文集团在内容标准原创投稿要求改编投稿要求和投稿说明四个方面进行了统一的要求和规定。短剧市场已进入百花齐放阶段，IP储备丰富和剧本开发能力强的平台有助于把握受众者审美，有利于编剧在内容上的原创和改编，为未来短剧内容作铺垫，有望提前抢占市场份额，而具备基本面优势的游戏板块可优先考虑。

后续来看《完蛋2！我被帅哥包围了！》有望推出，头部游戏公司和影视公司开始加码小游戏和微短剧赛道，依靠正规军强大的制作和发行实力，将会显著提升小游戏和微短剧的产品质量和传播力度，催动行业向精品化的方向发展。

【后市展望】需要观测《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》影响的落地情况和市场发酵，重视恐慌抛盘后游戏板块的长期价值

游戏行业同时作为AIGC降本增效落地最确定的方向，在行业加速投入下，降本增效及玩法创新等行业变革均将逐步体现。版号常态化之下，游戏行业供给周期逐步开启。经过前期调整，游戏板块投资性价比提升。催化剂来看，AI+视频（pika、heygen）的快速落地、苹果MR的发售预期、AR眼镜新的增量。目前很难测算政策执行对于游戏公司的收入影响，同时很多条款的执行力度尚不明确。目前监管还处征求意见稿阶段，同时后续预期监管还将针对征求意见稿与产业座谈，最终执行力度或有缓和空间。

从投资角度，基本回调到了2022年底的水平。当时短视频游戏和AI赋能的估值还未完全注入板块，长期来看这些新增量价值都还在，随着此次政策对于板块的大幅影响，短期行业中的泡沫已经基本出清，随着国产游戏精品化+新业态放量，后续长期价值将更为突出，可以持续关注游戏ETF(516010)。

每日经济新闻